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潘迪蓝:当联储局完成减息 如之奈何?

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【明报专讯】假如美国联储局已完成减息周期,那末美国股市会如何?这不是一个无聊的题目。Gavekal月前已提出了美国的名义经济增进率在将来几个月内反弹的来由。我们权且临时不推断这类反弹主如果由本质经济增进照样由通胀驱动。但是,这个征象极有能够令美国联储局认定,它自7月尾以来减息两次就已足够了,毋须再落重药。

若以现在的状况来讲,市场有很大时机跌眼镜。因为利率期货合约的价钱继承显现,在本年底或之前,美国联储局有80%的时机最少再减息一次。但联储局的决策者却不是那末一定。联储局在本年第二次减息的那一日(9月18日),亦宣布了展望「联邦基金目的利率」(Fed Funds Target Rate)的最新点阵图。该点阵图显现,在联邦公开市场委员会(FOMC)的17个委员当中,有7人赞同在本年内再减息一次;有5人以为本年内应当不加不减;其他5人则以为现时已过分减息,应当在本年内加息。因而,个中位数约莫就是保持利率稳定。

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【明报专讯】由于中美贸易战影响,预期中国经济创下有纪录以来最低的增长。基础设施和地产并无助增长,经济复苏仍需靠贸易,因此有必要达成贸易协议。但是,短期内未必能达成协议。儘

点阵图反应本年余下时候利率稳定

假如利率期货合约展望减息的价钱真的失足,那末股票投资者就能够会有贫苦。本年以来,规范普尔500指数上升了18.3%,但实在那些成分股的红利大致上只是持平,并没有什么增进,地道只是它们的股价和市盈率上升了。

当中美贸易战带来不确定性,以及美国国内劳动力成本上升对企业红利组成压力时,依然涌现这类红利不升但股价和市盈率上升的征象,很大水平上是因为市场预期联储局放宽货币政策。本年至今为止,流动性对股市的支撑作用,已远远超过了企业红利增进疲弱的影响。

但是,假如联储局的减息周期已完毕,那又会如何?这就要看美国的名义经济增进率反弹,主如果因为本质经济增进率回升,照样通胀加快。关于债券来讲,任何一个缘由会令其价钱下跌,都不是好消息。而关于上市公司的股价和红利来讲,本质经济增进率回升无疑是比通胀加快好得多。

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